近日，天風證券發(fā)布了一份關(guān)于農(nóng)林牧漁行業(yè)2018年中期策略研報報告《把握禽鏈景氣右側(cè)，底部布局養(yǎng)豬，擁抱寵物產(chǎn)業(yè)機會！》，其中，涉及寵物行業(yè)板塊專題《千億藍海，價值成長》內(nèi)容。
 
天風證券認為，對比美國市場，我國寵物數(shù)量和寵物主的支出都有很大的提升空間。在我國人均收入提升、寵物功能向“陪伴和慰藉”轉(zhuǎn)變、老齡化加重和家庭小型化趨勢等多重利好條件疊加下，國內(nèi)寵物行業(yè)市場潛力極大；寵物食品作為養(yǎng)寵剛性需求最先從寵物行業(yè)的蓬勃發(fā)展中收益。
 
根據(jù)APPA的統(tǒng)計，2016年中國各個寵物細分市場中，寵物食品所占的份額最高，達到33.80%。結(jié)合《2017年中國寵物行業(yè)白皮書》的數(shù)據(jù)，2017年我國寵物市場規(guī)模達到1340億元，粗略估計我國寵物食品市場規(guī)模超過400億元。
 
在眾多寵物食品品牌中，瑪氏等國外品牌最早進入國內(nèi)市場，主要占據(jù)了商超渠道，市場份額相對領(lǐng)先，但是隨著電商的崛起，電商渠道成為中國寵物食品銷售的主渠道，很多本土寵物公司趁勢而起，同時也出現(xiàn)了眾多低端雜牌糧，導致電商渠道中市場格局分散。目前，外國公司（瑪氏、雀巢）市場份額依舊領(lǐng)先，但是其占據(jù)的市場份額已出現(xiàn)大幅下降。在電商渠道，進口品牌的優(yōu)勢更不明顯。
 
在寵物主食方面，2017年淘寶/天貓犬主糧銷售額67.36億元，貓主糧30.80億元，犬主糧CR10占比約23%，貓主糧CR10占比約25%?；始翌I(lǐng)先明顯，在犬貓主糧分別占比4.4%和12.2%，均為品牌第一。
 
在寵物零食方面，相比主食，零食市場規(guī)模小，且國外品牌不存在成本優(yōu)勢，因此市場上國產(chǎn)品牌競爭激烈，沒有哪一家份額領(lǐng)先。2017年淘寶/天貓寵物犬零食13.32億元，貓零食10.02億元。麥富迪在犬零食中占比第一，但領(lǐng)先微弱；貓零食品牌極度分散，前10品牌占比不到3%。
 
根據(jù)《2017年中國寵物行業(yè)白皮書》的數(shù)據(jù)，“品牌知名度高”并非寵物主購買寵物食品優(yōu)先考慮的因素，寵物主更關(guān)注營養(yǎng)成分、性價比、適口性等因素。在這一背景下，國產(chǎn)品牌擁有了建立品牌知名度的機會，品牌建設(shè)應當成為國內(nèi)公司的重心。

瑪氏、雀巢等進入中國市場時間較早，在商超渠道中占據(jù)優(yōu)勢。伴隨著我國電商的迅猛發(fā)展，近幾年電商渠道一躍成為我國寵物食品銷售的最主要渠道，2017年電商渠道占比42.2%，相比之下專業(yè)渠道下降到37.6%，一般零售渠道下降到11.5%。互聯(lián)網(wǎng)電商的迅速發(fā)展給國產(chǎn)寵物食品品牌以崛起機會，中國網(wǎng)購消費者群體龐大，大多寵物主也習慣在網(wǎng)上進行產(chǎn)品購買?；ヂ?lián)網(wǎng)提供了更豐富的品牌營銷方式。在寵物消費較為小眾、受眾較為明確單一的階段，國產(chǎn)品牌有望通過電商渠道實現(xiàn)彎道超車。
 
我國對于進口狗糧、貓糧等動物性飼料嚴格的監(jiān)管程序有利于龍頭公司的發(fā)展。根據(jù)《進口飼料和飼料添加劑登記管理辦法》，境外企業(yè)首次向中國出口飼料、飼料添加劑，需向農(nóng)業(yè)部申請進口登記，審查合格的，方可取得“飼料、飼料添加劑進口登記證”。
 
另外，根據(jù)國家質(zhì)檢總局動植物檢疫監(jiān)管司的規(guī)定，只有進入《允許進口飼料原料、寵物食品及配合飼料國家（地區(qū)）產(chǎn)品名單》該準入名單的境外國家和企業(yè)才允許向中國出口產(chǎn)品。根據(jù)該名單，截至2018年3月1日，共有17個國家和地區(qū)的企業(yè)可以向中國出口寵物食品或?qū)櫸锸称飞a(chǎn)用原料。因此，進口糧短期之內(nèi)都不會大規(guī)模進入國內(nèi)市場，為國產(chǎn)品牌的發(fā)展留下了時間窗口。
 
從前，我國大多寵物食品公司以代工出口為主，通過OEM/ODM模式面向B端客戶提供產(chǎn)品。以中寵和佩蒂為例，2013年中寵股份國外業(yè)務(wù)營收占比超90%，佩蒂超97%。代工企業(yè)生產(chǎn)能力較強，但是品牌、渠道、營銷等方面是短板。而現(xiàn)在，國內(nèi)寵物市場的蓬勃興起讓寵物食品上市公司開始大力開拓國內(nèi)市場，深耕渠道，發(fā)掘新的增長空間。

中寵股份重點聚焦電商渠道和專業(yè)渠道，增強自主品牌影響力。除了進入沃爾瑪、家樂福等眾多大型連鎖超市等傳統(tǒng)渠道，還通過參股寵物醫(yī)院等布局專業(yè)渠道，線下渠道開拓迅速。
 
佩蒂股份入股寵物電商平臺，同時開拓線下渠道，國內(nèi)收入2014-2017年復合增速達到74.3%。2017年中寵股份國內(nèi)業(yè)務(wù)占比上升至15.47%，佩蒂股份國內(nèi)業(yè)務(wù)占比上升至4.75%。
 
天風證券給出的投資建議：
對比美國，看好中國寵物行業(yè)：對比美國市場，我國寵物數(shù)量和寵物主的支出都有很大的提升空間。在我國人均收入提升、寵物功能向“陪伴和慰藉”轉(zhuǎn)變、老齡化加重和家庭小型化趨勢等多重利好條件疊加下，國內(nèi)寵物行業(yè)市場潛力極大。
 
國內(nèi)寵物食品行業(yè)空間大、增速快、格局散，國內(nèi)公司有機會：寵物食品作為養(yǎng)寵剛性需求最先從寵物行業(yè)的蓬勃發(fā)展中收益。國外公司如瑪氏和雀巢雖然有先發(fā)優(yōu)勢，占據(jù)商超等渠道，但是目前市場格局依舊分散，國產(chǎn)品牌借助電商等新渠道紅利有望脫穎而出。
 
建議關(guān)注寵物食品領(lǐng)域率先上市的佩蒂股份、中寵股份：
 
（1）生產(chǎn)能力強，產(chǎn)品認可度高：佩蒂股份和中寵股份在寵物食品行業(yè)深耕多年，其ODM/OEM模式成熟，產(chǎn)品受到國外市場的認可。
 
（2）自主品牌建設(shè)領(lǐng)先：大多寵物食品出口企業(yè)以代工為主，品牌建設(shè)是短板，但是中寵和佩蒂擁有自主品牌，且知名度較高。
 
（3）率先上市，具有先發(fā)優(yōu)勢：佩蒂和中寵作為寵物食品公司率先上市，借力資本市場有望實現(xiàn)快速擴張，加強國內(nèi)布局，從國內(nèi)分散的市場格局中率先脫穎而出，成為國內(nèi)寵物食品龍頭。