日前，信達(dá)證券發(fā)布了一份關(guān)于寵物食品行業(yè)的研報(bào)。信達(dá)證券就當(dāng)前的寵物食品行業(yè)做出了兩個(gè)判斷：

一、是寵物食品板塊需求端出口政策不明朗，但國(guó)內(nèi)需求爆發(fā)。
二、是濕糧增速快、干糧市場(chǎng)大，高端增速高于中低端。

具體看：

1、出口政策不明朗，但國(guó)內(nèi)需求爆發(fā)。

寵物食品的需求主要由內(nèi)需和凈出口組成，后者是內(nèi)資企業(yè)的主要收入來(lái)源。

二十世紀(jì)末，受全球化浪潮的影響，跨國(guó)巨頭紛紛將低附加值的生產(chǎn)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移或外包至國(guó)內(nèi)，使我國(guó)涌現(xiàn)了不少規(guī)?；募庸て髽I(yè)。發(fā)展至今，我國(guó)的寵物食品產(chǎn)業(yè)鏈外貿(mào)依存度很高，行業(yè)內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)品主要以代工貼牌方式銷(xiāo)售給海外品牌企業(yè)，并不直接觸及終端消費(fèi)者，因此，定價(jià)能力弱，收入規(guī)模和盈利能力與出口市場(chǎng)景氣度息息相關(guān)。

但海外市場(chǎng)近年來(lái)波動(dòng)很大，增速疲軟。2010至2012年間出口規(guī)模增長(zhǎng)較快，2013至2015年呈下降趨勢(shì)，2016年至2017年企穩(wěn)回升，2017年度實(shí)現(xiàn)出口額為7.8億美元（折合人民幣約55億元）。我國(guó)寵物食品出口規(guī)模自2013年開(kāi)始出現(xiàn)下降主要受美國(guó)的寵物食品安全事件和日本寵物食品市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力的影響所致；2017年較2016年呈現(xiàn)較大幅度提升主要受益于中國(guó)產(chǎn)寵物食品在美國(guó)市場(chǎng)認(rèn)可度回升及歐洲寵物食品市場(chǎng)的持續(xù)向好。
 
2018-19年，由于中美貿(mào)易摩擦，美國(guó)于2018年9月24日開(kāi)始向包含寵物食品在內(nèi)的2000億美元中國(guó)商品進(jìn)加征10%的關(guān)稅，未來(lái)根據(jù)兩國(guó)貿(mào)易談判的結(jié)果再?zèng)Q定是否將進(jìn)一步加征關(guān)稅至25%。加征關(guān)稅一方面會(huì)削弱內(nèi)資企業(yè)相對(duì)其他國(guó)外供應(yīng)商在價(jià)格方面的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，另一方面會(huì)影響其最終結(jié)算價(jià)，影響毛利空間。
 
2011年至今，美國(guó)一直是我國(guó)寵物食品的最大出口國(guó)，但其國(guó)內(nèi)相關(guān)政策變化頻繁，倒逼內(nèi)資企業(yè)持續(xù)發(fā)掘其他地區(qū)市場(chǎng)。同時(shí)，隨著我國(guó)寵物消費(fèi)意識(shí)的覺(jué)醒，內(nèi)需市場(chǎng)近年來(lái)增速勢(shì)不可擋，為內(nèi)資企業(yè)出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)奠定了良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。
 
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，我國(guó)規(guī)模以上寵物食品企業(yè)的銷(xiāo)售收入由2010年的約100億元上升至2017年的398億元，年均增速22.3%；其中境內(nèi)銷(xiāo)售收入345億元，年均增速高達(dá)29.1%，體現(xiàn)了極其強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。歐睿統(tǒng)計(jì)的樣本數(shù)據(jù)也顯示，2017-19E，寵物食品板塊的增速分別為37%、33%和30%，且后續(xù)各年仍將保持快速增長(zhǎng)。

2、濕糧增速快、干糧市場(chǎng)大，高端增速高于中低端。

寵物食品根據(jù)用途可分為干糧、濕糧和零食及混合產(chǎn)品三種類(lèi)型。但是由于過(guò)去用戶(hù)缺乏正確喂養(yǎng)寵物的認(rèn)知，寵物食品中消費(fèi)量最大的還是干糧，因而，寵物食品電商或線(xiàn)下寵物店并沒(méi)有進(jìn)行細(xì)分，而是采取混合銷(xiāo)售的模式。
隨著將現(xiàn)代家庭將寵物作為“家人”的需求愈發(fā)強(qiáng)烈，越來(lái)越多消費(fèi)者開(kāi)始注重寵物的營(yíng)養(yǎng)健康，體現(xiàn)在寵物食品板塊的細(xì)分和升級(jí)。

達(dá)證券根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)對(duì)中、美、日寵物食品結(jié)構(gòu)進(jìn)行了橫向?qū)Ρ取?br />
信達(dá)證券指出，截止2018年，我國(guó)貓和狗零食分別僅占總收入規(guī)模的0%和9%，零食板塊規(guī)模很小，而美國(guó)和日本都有更高比例。濕糧方面，由于貓和狗的飲食習(xí)慣差異，貓濕糧占比往往高于狗濕糧。目前，我國(guó)貓濕糧占比30%，仍低于美國(guó)和日本的42%和39%；狗濕糧占比18%，介于日本和美國(guó)之間。

因此，信達(dá)證券認(rèn)為，貓、狗寵物零食和貓濕糧將是我國(guó)未來(lái)增速更高的寵物食品子板塊；而干糧板塊由于市場(chǎng)容量最大，新進(jìn)品牌有望很快獲得一定規(guī)模效應(yīng)。

2013-18年間，我國(guó)貓糧總體增速略高于狗糧?？v向比較各產(chǎn)品價(jià)格帶，可以很明顯的看到我國(guó)寵物食品正經(jīng)歷消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)：不論是貓糧還是狗糧，高檔產(chǎn)品CAGR增速明顯快于經(jīng)濟(jì)型和中檔產(chǎn)品。值得注意的是寵物零食，2018-23年的預(yù)期CAGR增速仍高于前5年，體現(xiàn)了極強(qiáng)的增速。